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泰华智慧(834880)年报点评:业绩低于预期 大型项目完工积累整体项目落地经验

发布日期:2017-04-16 14:15   点击次数:

 

泰华智慧(834880)年报点评:业绩低于预期 大型项目完工积累整体项目落地经验


投资要点
业绩低于预期,2016 年实现营业收入同比增长35%。公司公告2016 年年报,全年实现营业收入4.09 亿元,比去年同期增长34.79%;归属母公司股东的净利润6273 万元,比去年同期增长23.61%。报告期内收入机构无明显变化,公司继续专注于智慧城市业务,城市基础设施智慧化业务收入占比60%左右。经营活动现金流明显改善,公司加大销售人员的考核力度,销售回款同比增长,2016 年公司经营活动现金净流入 1524 万元,较上年同期(经营活动现金净流入46 万元)明显改善。公司将继续以智慧城市建设为主体,面向垂直业务领域提供解决方案。

大型项目完工:智慧昌乐项目积累智慧城市整体落地项目经验。公司主导顶层设计并实施的智慧昌乐项目,是公司近两年来第一大项目,合同金额3.05 亿元。2015 年、2016 年智慧昌乐项目产生的营业收入占比分别达到 51.34%和43.18%,2016 年,智慧昌乐项目基本完工,并且获评中国新型智慧城市 20个样板案例之一。公司现已完成近 20 个城市顶层设计,通过该项目,公司进一步积累了大项目管理的能力,储备了能够运作过亿元项目的管理与实施团队,有利于面向中小城镇提供整体智慧城市建设能力。由于智慧昌乐是BT 项目,目前应收账款达到 1.9 亿元,长期配置人员队伍超过 40 人,制约了公司其他项目的开展。伴随着智慧昌乐项目的完工,公司将迅速开展其他项目。

成熟的项目管理与交付能力打造众多成功案例,较强的行业影响力有利于后续市场开拓。经过多年城市基础设施相关领域的积淀,公司积累了完备的从业资质体系,取得建筑智能化设计施工一体化、计算机信息系统集成、CMMI 三级、ISO9001 管理体系等,并在报告期内申请通过了保密资质。公司具备近百人的项目管理及实施团队,多年来累计实施项目数目两千余个,具备较强的项目管理与交付实施能力。公司是国内最早进入智慧城市行业研究与实践的公司之一,参与编制了近20 项行业和地方标准,较强的行业影响力有助于公司增强行业整合能力,推动后续的市场开拓。

盈利预测与估值分析:我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为5.31 亿元/6.85 亿元/8.71 亿元,归属母公司股东的净利润分别为7399 万元/9310 万元/13089 万元,按照最新股本摊薄的EPS 分别为0.82 元/1.03 元/1.45 元。我们选取了A 股和新三板市场上智慧城市相关公司作为估值参考,公司目前估值处于较低水平。基于智慧城市建设行业的市场前景和公司优势(深刻的行业理解和顶层设计能力、丰富的案例经验和集成交付能力、行业资源整合和市场开拓能力),建议投资者积极关注。

风险提示:1.履行业绩承诺的风险;2 大型项目完工的风险;3 应收账款和存货占用资金的风险;4 依赖政府采购的风险;5 核心技术泄密及人才流失风险

□ .马.路.萌./.张.帆  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司


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